财联社战略合作伙伴东吴期货汇总荆叶优配
2025.06.11
『品种趋势概览』
『品种专题解读』
股指：震荡上行
股指。关税降级后经济逐步修复以及类“平准基金”对指数形成一定支撑，下行风险不大。但由于二季度经济韧性，国内政策层面暂时缺乏进一步驱动。短期内中美元首通话对市场情绪有一定提振，或带动指数震荡上行。
黑色系板块：跟随宏观情绪波动
钢材:盘面延续震荡，现货市场成交一般，钢材需求面临建筑钢材进入淡季和出口回落的双重压力，需求预期并不强。短期价格有所反复，主要是现货库存处于低位，基差也偏高。中美磋商进展顺利，也一定程度上提振市场信心，预计短期价格震荡，中长期仍承压。
铁矿：本期全球铁矿发运继续增加，增量来自于澳洲，BHP和FMG财年冲量迹象比较明显，到港环比也在回升，澳大利亚西坡铁矿项目全面投产，铁矿供给压力会继续提升。短期铁水高位也在回落，近期基差走弱也表明现货并不是很强，预计铁矿价格总体维持震荡偏弱的格局。
双焦：焦炭第三轮提降落地荆叶优配，港口现货仓单成本1230附近，盘面升水接近2轮提涨，焦炭现货预计还有一轮提降，高升水不利于价格上涨，预计焦炭盘面反弹空间有限，建议观望，等市场情绪回落再做空。焦煤强于焦炭，主要还是前期焦煤盘面跌幅较大造成的，加上近期有供给端减量的预期，但焦煤面临需求下行和库存高企的压力，预计总体维持弱势。
玻璃：近期低价刺激了一部分玻璃的投机需求，同时近期部分企业有冷修计划，预计短期日熔会有所下降。但华东进入雨季，玻璃需求季节性看要往下走。同时月底玻璃还有电话，产量会再度增加。预计玻璃反弹空间有限，逢高做空为主。
纯碱：短期低开工下纯碱矛盾不突出，近期煤价略有企稳，也在一定程度上支撑纯碱价格，但市场对纯碱供应增加的预期比较强，预计纯碱弱势震荡。
能源化工：纸浆供需驱动僵持，或难出现趋势性行情
原油。尽管盘中迅速回落，油价仍处于两周高点附近，受助于中美贸易会谈，OPEC5月增产不及目标等消息提振。原油仍处于反弹过程中，不过反弹高度仍然受限。
沥青。6月第1周行业数据显示炼厂供需双增，厂库社库均处于同期低位，在旺季到来之前对定价有一定支撑。不过短期需考虑梅雨季对需求影响。隔夜休市期间外盘油价下跌，预计沥青短线走势偏弱。
LPG。国内炼厂价维持弱势，终端燃气销售回落且炼厂复工增加外放，国产气维持宽松。国内化工需求继续环比回升，但海外市场企稳之下PDH毛利略有回落，且近期石脑油回落导致丙烷成本优势进一步降低，后续增长空间或较为有限。淡季压力下码头与炼厂库存均有所走高，市场整体承压。
橡胶。全球天然橡胶供应进入增产期，国内外主要产区全面开割，上周国内丁二烯橡胶装置开工率进一步大幅回落，上游丁二烯装置开工率继续小幅回升。上周国内全钢胎开工率继续小幅回落，而半钢胎开工率大幅下降，轮胎产成品库存继续回落。上周隆众统计的青岛地区天然橡胶总库存回落至61万吨，卓创统计的中国顺丁橡胶社会库存大幅回落至1.35万吨，上游中国丁二烯港口库存大幅回落至2.7万吨。综合来看，下游需求继续走弱，天胶供应季节性增加，合成胶供应继续减少，现货库存回落。
纸浆。当前中国纸浆主流港口样本库存量为215.7万吨，较上期去库0.4万吨，环比下降0.2%。宏观上，中美贸易释放一些积极信号，关注后续的具体进展。目前国内港口库存同比偏高，纸浆需求仍然偏弱，供给相对宽松。盘面估值偏低，前低附近支撑较强，关注回调后做多机会。
甲醇。虽然船舶政策以及伊朗货源改港印度等利多因素将影响到港节奏以及进口量能否达到预期，不过伊朗短停甲醇装置现已重启荆叶优配，且气价下调后气头装置或取消计划外检修同样提供利空。国产供应和进口的回归使得整体供给仍显充裕，而受利润不佳和季节性影响，下游需求难有明显提升。在成本端弱势格局不改叠加宏观仍有不确定性的背景下，09合约在累库预期完全兑现前仍维持偏弱运行。
聚烯烃。随着5月以来多套长停装置的回归，PP检修高点已现，6月检修重心向下。而PE检修以回升为主，6月LD检修率相对偏高，但聚烯烃整体而言6月产量压力将开始逐步增加。下游开工再度回落，虽然需求阶段性有关税下调的利好，但支撑有限，无法改变淡季下行的趋势，中期需求在关税冲击下依然偏弱看待。近期价格跌幅较大，但价格的止跌需要看到利润压缩、供应下滑或者投机性需求增加。但目前利润压缩的幅度有限，尤其是PP的绝对水平还偏高。也未看到因利润问题带来的供应减少，且检修期已经接近尾声。PP投机性需求虽略有增加，但整体有限，所以聚烯烃的价格重心依然偏下行。L-P价差近期收缩明显，主要是由于PE表现弱于预期（煤化工降价偏大），大方向上L-P价差依然偏扩张看待。
有色金属：关税预期继续反复
贵金属。黄金宽幅震荡，最终小幅收跌。中美经贸磋商会议进入第二天。据环球时报，美商务部长卢特尼克表示谈判“进展顺利”，乐观情绪压制黄金价格。关注本周公布的5月通胀数据。
铜。基本面进入6月，随着在手订单的减少，开工面临更大的下行压力，需求走弱的趋势将更加明确，同时供应整体仍保持在偏高水平的情况下，累库预计将加速，基本面预计将继续走弱，但同时矿端的紧张局面也在加剧，宏观面政策依然面临较大的不确定性，预计铜价维持震荡。
铝/氧化铝。氧化铝方面，前期企业检修结束带动开工继续抬升，近阶段进口窗口打开，进口流入量增加带动短期基本面快速向宽松格局转变，周内总体库存已经出现累增。电解铝方面，供应保持在高位，下游初端开工转为下行，消费进入淡季但铝价依然偏高使得下游观望情绪浓厚，企业仍有在手订单，但新接订单量出现下滑，短期库存偏低且LME仓单集中度依然保持在极高水平，对铝价形成一定支撑。
锌。原料端供应修复，TC持续抬升，国内供应仍将保持在高位，下游需求若无更多刺激政策的情况下预计将逐步走弱，锌价上方承压。
镍：12W整数关口附近有所支撑。供需宽松格局延续，供应维持高位，需求改善不足，全球镍库存有所回升。同时，印尼镍矿价格仍然坚挺，为产业链提供一定的支撑。关注海外镍矿政策。
碳酸锂。碳酸锂供应高位，库存接近2024年最高点。同时，矿端价格松动，澳洲精矿报价下调，成本支撑预期减弱。展望后市，碳酸锂过剩格局不变，维持弱势运行。
硅：工业硅连续下跌后，已经跌破企业的现金成本线，但是供需基本面并未出现明显变化，供应端存在复产预期，库存维持在高位。短期以反弹思路对待，关注复产情况。
农产品:MPOB5月报偏利空
油脂。昨日油脂盘中呈现先涨后跌的走势。受中美展开贸易谈判的利好预期影响，自上周五以来油脂连续反弹，早盘一度延续反弹势头，但中午MPOB发布的月度报告偏空，打断了油脂的反弹势头。报告显示，5月马棕油的产量和库存均环比增加，延续了自3月份以来的增产和累库势头。不过报告的影响可能偏短期，当前油脂市场的关注焦点仍在政策面，重点关注正在进行的中美贸易谈判的结果和预计6月中旬将公布的美国生物燃料政策。
豆粕/菜粕。继上周中美元首通话后，昨日中美两国代表在英国举行贸易谈判，虽然尚未透露达成的协议内容，但市场对此抱有利好预期。受此利好预期影响， 近期粕类持续上涨，尤其豆粕主力合约在时隔1个多月后再次重返3000关口上方。不过相比于期货的强势，豆粕现货则涨幅较小，基差持续走弱甚至部分地区已经出现负基差。说明当前现货供应较为宽松，而期货走强主要是对中美贸易关系好转的预期。
白糖。近期干燥天气提振巴西收成，国际糖价触及四年低点。国内糖企现货报价小幅下调，跟随原糖下跌，进口糖利润窗口打开，下游消费进入旺季，销售速度较快，库存压力不大。近期广西降雨有所增加，甘蔗缺水的状况得到缓解，继续关注三季度降雨情况。综合来看，美糖趋势向下，国内糖价持续承压，期价重心预计缓慢下移。
棉花。因中美领导人通电话消息提振市场情绪，郑棉有所反弹。供应压力不减，美棉走势延续弱势。当前处于棉纺淡季，海外订单以小单快单为主，纺企信心偏弱，棉纱市场行情延续弱势，成交清淡。近期天气无不利影响，新年度供应预期增加，5月全国棉花商业库存高速去化，近月供应压力减轻，疆内库存或将有偏紧预期。短期棉花预计维持震荡走势，关注宏观变化。
生猪。现货均价14.8。多数市场采购相对顺畅，白条稳定，二育情绪谨慎，补栏性质偏强。仔猪报价维持稳定，仅部分市场有偏弱调整，当前仔猪补栏积极性一般，部分价低有成交，价高成交难度较大。社会猪源出栏节奏基本正常，散户及部分二育适重择机出栏。预计短期市场以震荡为主。
鸡蛋。粉蛋均价2.8元/斤，粉蛋均价2.83元/斤，当前蛋价处于综合成本线下方，逼近当天饲料成本。鸡蛋供需仍偏宽松，供应压力较大，随着蛋价下跌老鸡淘汰略有加速，但短时间难以有效缓解供应压力。蛋鸡产能较大，新鸡开产逐步增加，叠加换羽鸡陆续开产，鸡蛋库存仍处于偏高水平，鸡蛋产量处于偏高水平。尽管短期消费好转仍难扭颓势。
玉米。短期库存偏多。北港库存周比下降，预期下降。基于物料角度，当前小麦饲用优势较为明显，华北区域、长江流域开始逐渐增加小麦用量。深加工由于加工利润开机率下降，导致玉米需求下降；饲料企业由于小麦替代，玉米饲用需求下降。
期货投资咨询业务批准文号：证监许可[2011]1446号
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